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郑棉和美棉在四季度侧重重视纺织下游去库存节奏以及美棉出口签约节奏，我国收购美棉节奏或成为影响表里棉价差以及表里棉价格水平的重要驱动。微观面需重视美联储加息节奏，微观面的不确定性影响产品全体估值水平。
2026/27年度：全球全体供给偏紧，但在高棉价下，偏紧预期正逐渐缓解。
产值：包含巴西、我国等首要产棉国减产起伏或许没有抵达预期，美国和印度大概率略减产。
消费：消费端存在自动补库的条件，但现在限制补库的首要是通胀压力以及美联储加息预期的改变。只要通胀压力削弱，消费才有显着开释的空间。
战略 ：1）价格的规模；郑棉主力估值仍难打破中性估值上沿，估量1月合约在【14800，17500】，三季度高棉价已对棉花消费端发生按捺，估量4季度棉价出现“U”型走势，先重视消费端负反馈，再重视节前补库需求；2）ICE期棉相对郑棉价格更具弹性，估量动摇区间在【70，95】，侧重重视我国收购美棉的数量和节奏；3）表里棉价差：因为美棉平衡表相对偏紧，我国驱动将在实际端影响棉价水平，估计表里棉价差或许持续缩短，甚至会出现倒挂格式。4）月差，郑棉1/5月差存在较动空间，四季度侧重重视新棉仓单生成数量和节奏对郑棉01合约的影响，根据基差缩短的预期，趋势上郑棉月差出现走弱或许。美棉月差因平衡表严重预期，存在走强或许，侧重重视我国驱动。
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